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88彩票网娱乐全壆网_中债登副总经理刘凡:建议推出民营债券期权
2020-01-11 15:20:33
[摘要] 11月22日消息,由四川省地方金融监督管理局、中国财富传媒集团、中国证券投资基金业协会等联合主办的“2019天府金融论坛”11月21日-23日在成都市举行,本届论坛的主题为“财富管理与金融改革”,中央国债登记结算有限责任公司副总经理刘凡出席并发表演讲。刘凡在谈到债券衍生品问题时建议,要推出民营债券的期权。

88彩票网娱乐全壆网_中债登副总经理刘凡:建议推出民营债券期权

88彩票网娱乐全壆网,11月22日消息,由四川省地方金融监督管理局、中国财富传媒集团、中国证券投资基金业协会等联合主办的“2019天府金融论坛”11月21日-23日在成都市举行,本届论坛的主题为“财富管理与金融改革”,中央国债登记结算有限责任公司副总经理刘凡出席并发表演讲。

刘凡在谈到债券衍生品问题时建议,要推出民营债券的期权。他同时表示,安全性很重要,就是不能欺诈,可以接受经济下行带来的风险,但是不能接受欺诈,所以对于欺诈应该有严肃的法律的赔偿。针对可能会有的欺诈行为,刘凡补充道,前不久做了整个计算,其实法院也有很好的估值,就大家没发现你欺诈和发现你欺诈了,这个之间的价差应该作为一个补偿。

以下是发言实录:

刘凡:谢谢大家!感谢四川省政府,还有债券论坛的各位专家,给我们提供这个宝贵的交流机会。前面刘部长,还有高行长做了演讲,我在这就谈一点个人学习的体会,请各位专家批评指正。

我们看了一下今年,总的感觉,我选了一个题目,这个实际上大标题的,我个人按照这个排序。就像高行长提的,我们现在成绩很大,但是现在要进一步进行金融改革来支撑实体经济,同时我们自己也要防范金融风险。近年来看,我们的货币政策还是适度的,也是与经济匹配的,货币也比较稳定,通胀总体可控,虽然有一个猪肉涨,但是明显国家采取很多措施,也有效缓解了。我们请人大做了一个模型,包括两位领导说的,我们国债已经见到了受益期,这个也被人民银行推荐,用于国际基金组织,MIF的国际利率基准了,在财政部网站上也公布了,我们按照国家定的年度发展目标,我们房价控制5%以内,这个10年期国债理论合适的区间,当前下限2.98,上限3.35,均衡3.17,昨天看,实际上这个中间线就是3.17。

另外我们还有一个观察,这是货币投放总量,还有市场的改革度,我们不是用的中间公司,因为它有水分,所以我们几万亿的量观察这个A。第二张图指出了,去年最高期达到10.7的水平,很紧了,通过这一年的缓势,到昨天9.49,现在感觉金融风险也是在流去。当然我听一个专家讲,是不是跟我们限制民营企业发债有关系,这个可以再观察。总之最近呢,好像就是本周开始的,人民银行搞了一个工作会,也提出了经济下行压力的风险。在中性的情况下,就是我刚才说的,怎么花钱,在市场结构改革化的情况下花钱。

然后谈一下普惠,我们为什么债券市场还是存在短市场?我们发现债券市场存在短市场的关系,今年人民银行亏了,就是被市场挖走一部分,但是我们理解,LPR,相当于给最优企业贷款,像中石油啊,这些企业放贷款最优,跟我们观察的债券市场发债,给它发的这两个之间有关系的,这个比较还有100个工具左右,什么最低呢,债券市场。我们现在贷款市场也可以转账,比如说在我们部门可以登记,理论可以降低实体经济的投资成本。

然后我们了解,现在似乎还是有信贷规模,就是按照市场经济起决定性的作用,这种计划的应该去掉,就按最低管控就行了。还有我们了解到,现在企业贷款的风险就是一刀切,不跟信用风险挂钩,全部按照100%,这个就不精准,应该高风险低信用,这样商业银行可以释放更多,支持实体经济。但是我们理解监管当局为什么不敢下决心,刚才刘部长也提了,有没有一个可靠的评级,评级都是有水分,我不能跟你挂钩,所以我们这些年也是通过债券市场的广大同仁,因为它是两大银行和非银行机构结合的,你们的价格中通过倒推出来的,如果和这个挂钩,当然也不是绝对的,但是可以和评级公司互相验证,这个可以更精准,去释放资本。

另外我们了解的,因为你毕竟现在银行,是企业融资的大头,你不良贷款的饱和,目前看都是谁倒债就谁付,实际上是全行统一的,是信贷协会决定的,理论上它没有什么关系,而且你越支持中小企业,可能这个成本越高,这个就是债券市场对信贷市场的贡献,这个应该有对应的,因为它收益率很高,收益率就是含违约概率,它受益是可覆盖成本的,所以就无所谓,而且应该按照组合来看按照年度来看,甚至三年五年都可以,所以这是贷款对融资的界限。

另外债券市场本身要完善的地方,因为我感觉,我们自己有一些心得和成绩,一个是在我们这成功保管,我们天天看大家的信息,但是相对公立,我只是进行数字提炼,然后进行第三方公开,这个西方都有,但是我们创新是把这两者结合起来,这都是我们做的,实践证明很有效果,现在成为普遍的信用设施的标准,现在西方也采取这个标准了,就不把大家隐私信息滥用的情况下,保存已知信息。

另外一个贡献,包括刚才几个领导也提到了,就金融科技。实际上我们在这个市场二十多年,包括人民银行等等监管部门的领导下,实际上这些年来,计算机在金融领域大规模使用,只是没有到现在这种高度,AI啊,我们是远程无纸化,包括办公室办公,它是跟金融科技高度结合的,所以它创造一个什么功能,原来基于计算机,我们现在可以把债券市场高度处理,现在为什么全世界都是多级主管,你们是一级,是因为我们计算机有这么大的处理能力。你看股票市场是多级服务,但是我们上亿的股民都是一级,这也是债券市场和股票市场对世界金融市场很大的贡献,这个是因为坚持。但现在我们面临向国际开放,这么多,全球的投资者都要进入中国债券市场,这个是否还有效,我觉得可以研究和探讨,我们是否可以适度的安全托管,实际上我们商业银行做二级托管,是每天晚上把这个传上来,当时美国的专家来说不相信,说美国都没有实现你们实现了,我说我用一个技术给你实现,所以这个做得不错,也没有大的金融风险,达到了刘部长说的安全性。

但是这个是不是海外投资者都要拿到我们公司来,让商业银行直接做,把数据传上来就行了。

另外二级托管,刚才也提到了,我们取得了很大的成绩,但是我们从结构上来讲,债券还有很大的发行空间。比如债券市场开放,债券市场开放,刚才领导也提到了,实际上跟人民币国际化有本质联系,我们要吸收境外的资金,让人家感到真正舒服,有这么几个。第一个,包括境外投资者,我们这些年把绿色作为一个重点来强调,但是我了解,虽然要做这个,但是很多地方还是有隐形的审批在后面。就我们政府,就刚才高行长说的,市场是不是起决定性作用,我们很多方面还是忐忑,还是需要政府出面。我们今年完成一个项目,就是绿色债券的革命性指标体系,如果按照这个体系,除了公布三表,还按照这个公布指标的话,我觉得对这种债券,因为它外部效益很大,这个不用审批了,让市场选择,包括揭露这些,如果决心下不了,我们可以主动,像天府自贸区可以主动做试点。

另外FT项目,现在这些就不要入市,就可以让金融机构开始转账户。另外我们了解另外投资者反馈的很有意思,你让我们入市了,我们也拿债了,但是他们反映,你让我进债,但是不看汇报,他们怕套资金,所以我们允许境外投资者做回报。另外境外投资者允许做回报的也可以做,你这个跟我们国外的不一样,我们是交叉违约,你们是一账一算,就这个账倒了还有一个账,这个接受不了。我们觉得按照国际实践,我们觉得西方的是更为谨慎的,我们觉得也不否定,但是我们允许境外投资者和境内投资者之间,按照国际定价形式去做,就允许他们进行这种国际通行的协议。

还有今年我也荣幸参加了中俄的第二届金融交流平台,人民银行组织的,我们接触的就是说,包括俄国,还有其他“一带一路”的国家,都表达了互联互通的愿望,这一点我们也希望主管部门能够抓紧批准这些合作,允许我们按照这个原则,加强和“一带一路”国家基础设施的互联互通。另外刚才高行长提的ADS这个也是我们关注的,我们虽然债券市场第二,但是有一个特别Low,就是ADS,这个在美国占到广义债券市场的百分之二十多,我们只有2.5%的水平,我们分析这个原因是什么,我们推得很大,自己和自己比很大,但是还是不够大,就是底层穿透,人家定高了,你也发不了。但是ADS我认为是给中小企业进入债券市场的有效渠道,为什么美国那么大?因为美国债券市场和个人有这个,但是这个底层穿透,如果批少了就不批了。这个我们没有管它,没有审批,反而现在大量的,像中小银行,像网商啊等等,支持中小企业的民营银行,它资金有限,就是打包,消化掉,然后打包,就透明了,所以这是很好的模式。

另外我想再说一个债券,就是债券衍生品,我做了一圈工作,建议推出民营债券的期权,他们说不行,推出这个产品没人信。所以你对债券衍生品怎么看,如果仅仅是锦上添花,这个认识就低的,原来刘胜民说这个可以雪中送炭,我现在认为是对的,但是这个有个原则不能自洽,还有安全性很重要,就是不能欺诈,这个可以接受经济下行带来的风险,但是不能接受欺诈,所以对于欺诈应该有严肃的法律的赔偿,当然这整个计算,前不久我们也做了,其实法院也有很好的估值,就大家没发现你欺诈和发现你欺诈了,这个之间的价差应该作为一个补偿。

另外我想再点一点,如果我们判断经济不良,国债可以发行作用,多发行一些国债,四川作为一个农业大省,我了解到,平均对农民的养老金一个月只有七八十块,还不够饭钱,能不能提高到三百,这个不足,中央可以发国债。

另外再罗嗦两句,包括其他市场,就现在所谓的非标市场,我们觉得现在做了很好一些创新,做了非标市场,为什么西方没有非标市场,是因为我们有需求,实体经济逼出来的,现在信登、应登和保登,还有理财登,这些都进行登记,然后进行估值,当然如果要估标,还要进行中央确权,如果没有完成这些工作不要过早下结论,认为你转型不转型都是非标。我就汇报这些,谢谢!

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责任编辑:贾振飞 2031864307

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